同翔网华金证券：节后春季行情进行中聚焦成长

　　来源：华金证券股份有限公司

　　复盘历史，元旦后A 股短期走势主要受政策和外部事件、流动性、海外股市走势等因素影响。（1）2010 年以来的16 年中有11 次上证综指在节前10 个交易日内上涨（下跌），节后10 个交易日内也上涨（下跌）。（2）节后A 股短期走势主要受政策和外部事件、流动性、港股走势等因素影响。一是政策和外部事件是核心影响因素：首先，若政策和外部事件偏积极，则节后A 股短期可能上涨，如2013/1/1美国通过解决“财政悬崖”议案、2019 年初中美贸易摩擦缓和等；其次，若政策偏紧或外部事件偏负面则节后A 股短期表现可能偏弱，如2010 年初欧债危机、2014年初IPO 重启、2016 年初熔断新规实施等。二是流动性也是影响节后A 股短期走势的重要因素。三是假期期间港股的表现对A 股节后走势也有较大的影响。

　　当前来看，今年元旦后A 股春季行情进行中，可能震荡偏强。（1）节后短期积极的政策可能持续落地实施，外部风险可能有限。一是节后短期积极的政策可能进一步出台落实：首先，2026 年设备更新和以旧换新政策实施细则落地；其次，年初地方两会可能密集召开；最后，年初各地刺激消费的政策可能进一步出台和落实。

　　二是节后短期外部风险可能有限：首先，1 月美联储大概率降息；其次，年初中美关系维持平稳，俄乌等地缘冲突可能缓和，但中日关系仍可能偏紧。（2）节后短期流动性可能进一步宽松。一是节后宏观流动性可能进一步宽松：首先，1 月美联储降息是大概率；其次，元旦后国内央行可能进一步降息降准。二是节后短期股市资金可能加速流入。（3）元旦假期期间港股表现偏强，可能对节后A 股表现有一定提振作用。（4）节后短期经济和盈利仍在弱修复。一是节后经济依然处于弱修复。二是节后企业盈利也可能继续修复：首先，11 月工业企业利润继续回落，盈利修复仍偏弱；其次，节后部分科技和周期行业可能公布年报预告，盈利可能继续回升。

　　节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。（1）复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的行业在节后延续强势。一是复盘历史，节前领涨行业在节后出现切换主要受情绪偏高、大盘出现调整等驱动。二是复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的行业在节后延续强势。（2）今年来看，元旦后科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是节后科技成长和部分周期行业产业趋势可能持续上行：首先，节后科技产业趋势和政策支持可能持续向上；其次，节后周期产业趋势和政策支持也可能持续向上。二是节前领涨的有色金属、石油石化、基础化工等周期行业情绪中性偏低；节前领涨的国防军工、机械设备等科技成长行业情绪偏高，成交额占比历史分位数分别为99.9%、97.7%。

　　行业配置：节后建议继续逢低配置科技、部分周期和消费等行业。（1）当前成长中的电力设备、传媒等PEG 较低。（2）节后建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的机械设备（机器人）、军工（商业航天）、电新（核聚变、储能）、传媒（AI 应用、游戏）、计算机（AI 应用、卫星互联网）、电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、医药（创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的券商、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。